猎鹰解期：现货投资者，可以利用期权做到些什么？股票期权的本质是为现货市场投资者获取“保险”或风险管理的工具，从境外经验和我国实际情况看，有股票期权投资市场需求的投资者大部分都是现货市场参与者。作为现货投资者，可以利用期权做到些什么呢？01 期权可以做到现货/现金的保险期权最基本的功能就是对标的资产的保险功能。期权权利金的英文是premium，和保险费的英文是同一个单词，从这点上来看，期权的保险功能可见一斑。当投资者持有人现货时，一般来说最担忧的就是现货价格暴跌，这种情况下，投资者可以通过购入适当的认沽期权以起着保险起到。

例如，投资者小赵持有人50000股现价22元的股票甲，股票甲的购入成本为16元，小赵对后市的走势没做到，于是购入10张行权价格为20元的认沽期权(每张期权的合约单位是5000股)。期权权利金为0.3元/股，小赵一共缴纳了1.5万元的权利金。当股票甲的股价下跌时，小赵需要享用到股票下跌的收益；如果股票甲的股价跌20元以下，小赵可以行使认沽期权以20元的价格售出股票甲，从而确保了股票的价值不高于100万元(10张×20元×合约单位5000股)。

因此，认沽期权对于投资者来说，就如同一张保险单。如果股票不跌反升，投资者损失的是已缴纳的权利金，就如同出售保险缴纳的保险金。

某种程度的道理，当投资者对市场走势不确认，又想防止踏空风险，则可再行购入股份期权，为手中的现金做到保险。02 期权可以减少现货购入成本投资者可以售出较低行权价的认沽期权，为股票瞄准一个较低的买入价(即行权价相等或相似投资者想购入股票的价格)。

若届满时股价保持在行权价之上而期权并未被行使，投资者可赚售出期权扣除的权利金；若股价在行权价之下而期权被行使的话，投资者之后可以原本瞄准的行权价购入股票，而实际成本则因取得权利金收益而有所减少。例如，小孙想一个月后以38元的价格购入10000股股票乙，目前股票价格为40元，因此小孙售出了2张一个月后届满、行权价为38元股票乙的认沽期权(每张期权的合约单位是5000股)，取得5000元权利金(0.5元/股)。

一个月后如果股票乙的股价跌到至38元以下，则小孙的期权将被行权，对方将以38元/股的价格售出股票乙给小孙，小孙则花费38万元(38元×10000股)购入股票。扣减之前缴纳的5000元权利金，小孙实际出售股票乙花费37.5万元，实际成本为37.5元/股。

如果股票乙没暴跌38元，小孙就保有5000元权利金。03 期权可减少持有人现货的收益当投资者持有人股票，且预计股价近期下跌概率较小时，可以售出虚值的股份期权，缴纳权利金的收益，减少股权收益。例如，小宁以39元/股的平均价格购入10000股股票丙，持有人一段时间后，当前股价为37元。

小宁指出，近期股价下跌的可能性较小，于是售出2张股票丙的股份期权(每张期权的合约单位是5000股)，行权价为40元，两个月后届满，并缴纳权利金7500元(0.75元/股)。期权届满时，如果股价确如预期没下跌，则小宁接到的7500元权利金就是股权的额外收益。如果股价下跌并多达40元，股份期权的权利方明确提出行权，小宁必需以40元/股的价格售出所持有人的10000股股票丙，再加缴纳的权利金，相等于是以40.75元/股的价格售出了所持有人的全部的股票，比39元/股的平均值买入价低了4.4%。

04 期权可瞄准持有人现货的收益当投资者持有人的股票早已产生一定的账面收益后，购入认沽期权可以瞄准有数收益，还可同时拥有未来股价之后下跌带给的收益。例如，小段以30元/股的平均价格购入10000股股票丁，持有人一段时间后，当前的股价为35元(16.7%的收益)。小段实在股价未来将会之后下跌，因此想马上抛，但又担忧自己辨别错误，股价不升反降的话，就不会丧失当前有数的账面收益。

此时小段可以购入2张4周后届满，行权价为35元的股票丁认沽期权合约(每张期权的合约单位是5000股)，缴纳权利金11000元(0.75元/股)。若此后股票丁股价下跌，小段早已瞄准自己的低于股价在33.90元/股，挽回13%的收益。若此后股票丁股价之后下跌至38元，小段可以变卖之前购入的认沽期权(平仓)，并新的出售2张行使价为38元的认沽期权，以此方法瞄准更高的收益。

05 期权可以制备现货如果投资则想长年持有人股票，且不期望由于股价波动带给所所持股票账面价值再次发生大幅度变动，可以利用期权来制备股票损益，对冲价格波动风险。例如，老王以19.75元/股的平均价格购入100万股股票戊，想做到长年持有人。为了防止股票价格波动带给的账面价值波动，假设当前股价为20.25元，则老王可以购入1年后届满、行权价为20元的认沽期权(2.3元/股)，同时售出到期日完全相同、行权价为20元的备兑股份期权(每张期权的合约单位是5000股)。

建构这一策略时，老王不但不须要缴纳任何权利金，还可缴纳40万元的净权利金(2.7元/股)。建构这一策略后，老王把自己持有人的股票价值瞄准在20.4元/股。在期权到期日，若股价低于20元，股份期权的权利方明确提出行权的话，老王必须以20元/股的价格售出持有人的100万股，而购入认沽期权此时终止。

股价高于20元时，老王可以对自己的认沽期权明确提出行权，网卓新闻网，掌控有的100万股以20元/股的价格售出，而同时售出的股份期权终止。再加建构策略时缴纳的40万元权利金，相等于是老王把自己的股票资产价值瞄准在了20.4元/股，为期一年。

期权千变万化的策略可以符合各种投资市场需求归功于期权灵活性多变的人组投资策略，投资者可通过股份期权和认沽期权、有所不同的行权价格、有所不同的到期日等多种人组，针对有所不同的市况，建构出有有所不同风险收益特征的人组投资策略。少见的期权人组策略有牛市价差(Bull Spread)、熊市价差(Bear Spread)、蝶式价差(Butterfly Spread)、日历价差(Calendar Spread)、跨式人组(Straddle)、长跨式人组(Strangle)等等，可以运用到各种有所不同场景中，符合投资者非常丰富的投资市场需求。

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